今年以来，各行各业都因为疫情而变得艰难，比如说路透社此前就披露，航空业今年预计亏损840亿美元，是历史上最糟糕的一年，今年的每一天都会给航空业带来2.3亿美元的损失。
但是，有危就有机，对于SaaS行业却是个大机会。今年以来，SaaS板块涌现了很多牛股，比如说巅峰时一年涨了5倍的ZOOM。
还有数字营销领域的TheTradeDesk，疫情导致营销资源向线上经济倾斜，TTD今年的股价从3月份的150美元左右，到最巅峰高达850美元，半年时间上涨5倍。
今年以来，美股的SaaS板块已经有10只股票实现了翻倍，升幅中位数是50%。不得不说，投资踩对节奏，也是一件很重要的事。
那么，今年的SaaS，为什么这么强呢。
要知道SaaS为什么这么强，我们不妨先看看SaaS的历史。SaaS模式的雏形最早出现于Salesforce在1999年推出的CRM产品。
在90年代末的某个夏天，喜欢讲故事的Marc Benioff在夏威夷憋了几个月后，毅然离开工作了十年的甲骨文，创办了Salesforce，喊出了"No Software"的口号。"No Software"意思是Salesforce的产品和传统软件并不一样，无需昂贵的维护费用，没有臃肿的功能，完完全全由用户决定软件的内容，并且按需要付费。这就是后面风靡世界的SaaS(Software-as-a-Service)模式。这种更适合市场的产品大获成功，而且订阅方式将用户和公司拉的更近，粘性更强。后面的软件公司如ServiceNow、Workday、Veeva等一系列公司均采用这种方式开发产品，得益于良好的商业模式和快速的成长逻辑，新IPO公司只要能蹭上SaaS的热度，估值基本就能嗖嗖的往上涨。不过在我看来，SaaS公司增长快，除了良好的商业模式外，全球数字化革新的背景也是一个重要的原因。根据IDC的预测，2022年全球的数字化转型支出将高达1.97万亿美元，五年的复合年增长率为16.7%。像离散制造业(2200亿美元)、流程制造业(1350亿美元)、运输业(1160亿美元)和零售业(980亿美元)这些传统行业，它们的数字化支出将占全球数字化支出的一半。数字化作为提升生产力的重要工具，就好像二战时期的坦克飞机。当竞争对手都开上坦克了，你难道还会继续骑马吗？拿我国的建筑行业举例，虽然整个建筑业产值规模高到10万亿，但是目前整个行业数字化程度不到1%，这就带来一个后果。80%的项目会超过预算，因此中国建筑业的利润率持续维持在3.5%左右。比如说中国建筑这种巨型建筑公司，营收超万亿，净利润才3、4百亿，假如能有效的信息化，那么对于运营效率可能会有不错的提升。Blissfully提供的数据也可以验证这个推理。从2008年到2018年，美国企业的平均SaaS开销从0增长到接近30万美金，光是2018年就增长了78%。而且随着企业的成长，人数越来越多，业务越来越复杂，每个公司和每个职员使用的应用也会随之增长。可以说，SaaS不是今年才强，而是一直都很强。整个社会的数字化浪潮，是它们强大的基础。整体增长的大背景，还不足以完成Salesforce们的故事。Salesforce们之所以能从Oracle、SAP这些巨头夹缝中脱颖而出，离不开软件行业的两个特性：科技周期和轻资产。科技周期的存在让小公司有弯道超车的机会，海天20年前在卖酱油，今天也还是在卖酱油，但是20年前的软件企业，今天不卖SaaS，就很难生存了。在Workday之前，有一家叫PeopleSoft的公司，这家公司可以算是Workday的前身。PeopleSoft虽然成立比Oracle、SAP都晚，但是依靠HCM(人力资源管理)领域的众多创新，迅速崛起，成为Oracle、SAP之后的行业第三。感受到威胁的Oracle，为了巩固自己在HCM领域的优势，在2005年以80亿美元恶意收购PeopleSoft，想着并购完成后就可以继续躺赢HCM领域。但是PeopleSoft最大的核心资产 —— 创始人David Duffield，作为最懂HCM的人，早已从Salesforce身上看到云化软件的魅力，果断拉上一班老同事重新创业，成立了Workday。这家2006年成立的公司，用了仅仅4年就完成了IPO，目前市值500亿美元，又重新成为HCM领域具有竞争力的公司。从这个例子我们看到，软件公司的核心资产是"人"，只要人够靠谱，完全有机会重新搭建一家有竞争力的公司。那么对于投资者来说，这就是一个很好的机会了。因为我们对公司进行估值的时候，是很少对"人"进行估值的，一个拥有创办百亿美金公司经验的人，重新建立一家公司，估值也要从0开始。正是因为David Duffield们懂HCM，知道客户在哪里，知道客户需要什么，所以Workday的高速成长并不奇怪，短短几年就从0开始，又成为一家几百亿美金的公司。今年虽然疫情肆虐，但是线上办公几乎没有受到影响，数字化进程仍然在继续，ServiceNow、Veeva、Salesforce仍然交出不错的成绩单。其中Shopify业绩增长最快，根据最新一期财报显示，2020年增速高达96.5%，股价也相应上涨131%。不过我们也能看到，这些公司的营收增速并没有比往年好太多，反而股价涨幅更大，相信这里面一部分是资金避险的需求，另外一方面是乐观情绪带来了估值溢价。前阵子疫苗出来之后，市场出现了很明显的分化行为，道指上涨，纳指下跌，特别是前期涨幅较大的Shopify，下跌力度更大。市场心里面也是有数的，哪些公司享受了溢价，哪些公司被低估，疫苗的消息一出来全都现形。虽然根据IDC的预测，全球的数字化浪潮仍然会继续，Salesforce们的增长也还是会继续，但是短期看股价确实已经超额反映预期了。从估值水平看，SaaS公司的PS已经处于历史较高水平。数据来源：Wind，Salesforce市销率走势也许短期内更好的策略是，对于仍然高增速的SaaS公司继续持有，增速没那么快的公司保持观望。从更长远的角度观察，SaaS也不是没有风险。前面说过，SaaS的崛起一部分原因是网络技术的进步，让传统的本地部署模式被打破，是科技周期发展带来的结果。那么未来，新技术的出现，同样可能会让Salesforce、Workday变成不再性感的公司。比如说今年上市的Snowflake，我们在文章《上市即翻倍》中介绍过这家连股神都打新的公司。凭借强劲的数据仓库能力，Snowflake被称赞为重新定义了SaaS，其独特的商业模式，也许将引领新一代的SaaS潮流。当然，现阶段Salesforce们的商业模式还没有被威胁到，仍然可以安心持有，未来的成长性仍然是比较确定的。总体来说，SaaS行业是非常有趣的，经常会出现激动人心的新公司，新故事，给投资者提供源源不断的下注机会。